Инвестиционный обзор и ключевые инвестиционные идеи воскресенье, 22 февраля 2026 9:49

Макроэкономический обзор

Анализ глобальных тенденций демонстрирует устойчивое снижение прибыльности российских компаний, что связано с сочетанием высоких процентных ставок, укрепления рубля и давления на сырьевые цены. По данным Росстата, совокупный убыток убыточных предприятий в 2025 году составил 7,5 трлн руб., тогда как общий консолидированный финансовый результат предприятий остался положительным — 25 трлн руб. Доля убыточных компаний достигла 28-29%, что соответствует уровню 2017-2019 гг. после нормализации после бюджетных стимулов. Ключевая ставка ЦБ РФ, остающаяся на уровне 12-13% (в зависимости от инфляции), увеличивает финансовые издержки корпораций, что ограничивает их способность к расширению и инновациям. Укрепление рубля до 85-90 за доллар (январь 2026 г.) усугубляет позиции экспортёров, включая сырьевые отрасли. Анализ мультипликаторов показывает, что реальная ставка (номинальная минус инфляция) остается высокой, что подавляет инвестиционную активность.

Пока крипто-инвесторы ловят иксы и ликвидации, мы тут скучно изучаем отчетность и ждем дивиденды. Если тебе близка эта скука, добро пожаловать.

Купить акции "голубых фишек"

Анализ ключевых секторов и компаний

Финансовый сектор: Банковская система демонстрирует относительную устойчивость, с прибылью по итогам 2025 года на уровне 4,2 трлн руб. (данные ЦБ РФ). Сбербанк (P/E 12,5x) и ВТБ (P/E 10,8x) продолжают выплачивать дивиденды раз в год, что соответствует среднему дивидендному покрытию 1,5x. Однако рост НПА (до 8,5% по итогам Q3 2025) сохраняет риски.

Сырьевой сектор: Компании Транснефть (P/E 15x), Лукойл (P/E 14x) и Новатек (P/E 16x) перешли на полугодовые дивиденды, что снижает регулярность потока. Удельные убытки в угольной отрасли (ФСК Уголь, ПЭОК) достигли 12% от отраслевого объема, связано с падением цен на уголь до $55/тонну (январь 2026) против $85/тонну в 2023 г.

Потребительский сектор: Компании X5 Retail Group (P/E 13x) и Магнит (P/E 11x) сохраняют стабильность, обеспечивая квартальные дивиденды. Рентабельность EBITDA в ритейле составляет 18-20%, что выше среднего по рынку (12-14%).

IT и телеком: МТС (P/E 18x) и Ростелеком (P/E 14x) демонстрируют рост свободного денежного потока (FCF) на 15% год к году, что связано с цифровизацией госуслуг и снижениемCAPEX. Дивидендная доходность для МТС — 3,2%.

Импортозамещение и ВПК: Компании «Ростех» и «Оборонпром» (P/E 10-12x) получают господдержку, что снижает риск дефолта. Рентабельность ROE для этих секторов составляет 15-18%, что выше среднего по рынку.

Оценка рисков

Ключевыми рисками являются:

Высокая закредитованность корпораций (90 трлн руб.), что увеличивает чувствительность к колебаниям ставки;
Укрепление рубля (85-90 за доллар) и давление на экспортёров (уголь, металлургия);
Снижение рентабельности в угольной отрасли (ROE -5% в 2025 г.);
Рост кредитных рисков в банковской системе (NPL 8,5%);
Стагнация экономики (рост ВВП прогнозируется 1,5-2% в 2026 г.).

Инвестиционные идеи

Спекулятивная идея: Покупка облигаций с ежемесячными купонами (например, ОФЗ-26226 с купоном 8,5% годовых) для сглаживания дивидендных сезонностей. Альтернатива — фонд ликвидности СБМ с ежедневным начислением процентов (до 10,5% годовых).

Консервативная идея: Инвестиции в стабильные сектора — финансовый (Сбербанк, P/E 12,5x) и потребительский (Магнит, P/E 11x) — с акцентом на высокую рентабельность EBITDA (18-20%) и дивидендную политику (дивидендное покрытие 1,5-2x).

Макроэкономический обзор

Анализ ключевых секторов и компаний

Оценка рисков

Инвестиционные идеи

Рекомендации: