1. Макроэкономический обзор

Мировая экономика находится в состоянии повышенной неопределенности, обусловленной геополитическими факторами и изменениями в монетарной политике ключевых центральных банков. Основным фактором, влияющим на глобальные рынки, является ситуация вокруг российско-украинского конфликта, который, по мнению аналитиков, находится на пороге «гранддиозной шухеры». Возможные сценарии включают как эскалацию конфликта с последующим падением рынков, так и неожиданный прогресс в переговорах, способный вызвать резкий рост. При этом ожидание «судьбоносных» событий к 30 апреля (установленный Трампом срок) добавляет нервозности и заставляет инвесторов быть готовыми к любому развитию событий.

В России, согласно данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, инфляция для бедных достигла 17%, что существенно выше официальных данных Росстата. Это указывает на диспропорции в экономике и разный уровень инфляции для различных слоев населения. Несмотря на снижение ставок по потребительским кредитам, они остаются на высоком уровне (около 35%), что свидетельствует о сохраняющейся жесткости монетарной политики.

Центральный Банк России на последнем заседании сохранил ключевую ставку на уровне 21%, что, по мнению аналитиков, указывает на осторожный подход к оценке экономической ситуации. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина не выразила «розовых» взглядов на экономику, что оказало сдерживающее влияние на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ). В то же время, ЦБ допускает возможность снижения ставки в будущем, если инфляция продолжит снижаться.

Влияние цен на нефть остаётся значительным фактором для российской экономики. Прогнозы по ценам на нефть были обновлены и снижены, но, по мнению экспертов, недостаточно. При текущих ценах на нефть курс рубля должен быть слабее, что могло бы поддержать доходы бюджета. Однако сохраняется тенденция к искусственному удержанию курса рубля, что негативно сказывается на экспортных доходах.

Глобальные тенденции также оказывают влияние на российскую экономику. Вероятная война между Индией и Пакистаном, эскалация напряженности в Юго-Восточной Азии, а также действия Дональда Трампа, направленные на стимулирование экономики США, создают дополнительную неопределенность и могут привести к новым виткам инфляции.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский фондовый рынок демонстрирует признаки восстановления после недавней коррекции. Индекс Московской Биржи закрыл неделю с заметным ростом, что свидетельствует об ожиданиях позитивного развития геополитической ситуации. Однако аналитики предостерегают от чрезмерного оптимизма, указывая на сохраняющиеся риски, такие как возможность затягивания российско-украинского конфликта и неясность относительно будущей политики США.

Среди отдельных эмитентов выделяются НЛМК, Норникель, Газпром, Северсталь и Т-Технологии (Тинькофф). НЛМК опубликовал финансовые результаты за 2024 год, показавшие рост выручки, но снижение чистой прибыли из-за геополитических факторов и увеличения операционных расходов. Норникель столкнулся с проблемами на рынке никеля и снижением объемов производства. Газпром может стать бенефициаром возможного восстановления поставок газа в Европу, но ему предстоят значительные расходы на восстановление инфраструктуры. Северсталь решила не выплачивать дивиденды за первый квартал 2025 года из-за нестабильной экономической ситуации. Т-Технологии (Тинькофф) остается перспективной бумагой, но аналитики отмечают ее переоцененность по сравнению с конкурентами.

Облигации

Рынок ОФЗ демонстрирует более сдержанную динамику, чем рынок акций, что связано с его большей зависимостью от новостей об инфляции и перспективах снижения ключевой ставки. Текущая доходность ОФЗ представляет собой интересную возможность для инвесторов, особенно с учетом перспективы получения прибыли не только от купонов, но и от роста стоимости тела облигаций в будущем.

Валюты

На валютном рынке наблюдается «аномалия» и «нелогичность», поскольку курс доллара должен быть выше, чем он есть сейчас. Поддержку рублю оказывают оптимизм в отношении переговоров и завершение налогового периода. Однако аналитики ожидают ослабления рубля в ближайшее время из-за снижения цен на нефть и завершения налогового периода. Возможный прорыв в переговорах между Россией и Украиной может временно укрепить рубль.

Сырьё

Ситуация на сырьевых рынках характеризуется высокой волатильностью и неопределенностью. Цены на нефть остаются под давлением из-за сильного рубля. Рынок никеля перенасыщен, что создает риски для компании «Норникель».

3. Основные риски

• Геополитические риски: Эскалация российско-украинского конфликта, начало войны между Индией и Пакистаном, а также другие геополитические напряжения могут оказать негативное влияние на мировые рынки.
• Инфляционные риски: Высокий уровень инфляции, особенно для малообеспеченных слоев населения, может привести к снижению потребительского спроса и замедлению экономического роста.
• Риски, связанные с монетарной политикой: Ошибки в монетарной политике центральных банков, такие как слишком резкое снижение ключевой ставки или недостаточное сдерживание инфляции, могут привести к дестабилизации финансовых рынков.
• Санкционные риски: Ужесточение санкций против России может негативно сказаться на российской экономике и финансовых рынках.
• Риски, связанные с отдельными эмитентами: Финансовые проблемы отдельных компаний, такие как снижение объемов производства у Норникеля или невыплата дивидендов Северсталью, могут привести к снижению цен на их акции.
• Риски курса рубля: Чрезмерное укрепление или ослабление рубля может негативно сказаться на экспортных и импортных доходах.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная инвестиционная идея

Покупка облигаций федерального займа (ОФЗ). С учётом высокой ключевой ставки и ожиданий её снижения в будущем, инвестиции в ОФЗ представляются консервативным и привлекательным вариантом. Рекомендуется формировать портфель из ОФЗ с фиксированным купоном и разным сроком погашения.

Пример: Покупка ОФЗ 26238 с погашением в 2038 году. Текущая доходность к погашению составляет около 14% годовых. Инвестиция в размере 1 млн рублей позволит получать купонный доход около 70 000 рублей в год (до уплаты налогов). Снижение ключевой ставки на 2% приведет к росту стоимости облигации на 5-7%, что обеспечит дополнительный доход.

Риски: Инфляционные риски (рост инфляции может привести к снижению стоимости ОФЗ). Снижение ликвидности рынка ОФЗ.

Рискованная инвестиционная идея

Покупка акций компании «Яковлев» (ранее «Иркут»). Компания является одним из ведущих производителей авиационной техники в России. С учетом государственной поддержки авиационной отрасли и планов по увеличению производства самолетов, акции «Яковлев» имеют потенциал роста.

Анализ: Аналитики ожидают, что компания «Яковлев» будет бенефициаром программ импортозамещения и увеличения внутреннего авиапарка. Целевая цена акций на горизонте 12 месяцев составляет 50 рублей (потенциал роста около 20% от текущих уровней).

Риски: Высокая волатильность, зависимость от государственной поддержки, риски, связанные с санкциями.