Рубль укрепляется, ЦБ на перепутье: Анализ финансовых рынков на 19 апреля 2025

1. Макроэкономический обзор

Глобальная экономическая картина остается неоднозначной. С одной стороны, наблюдается умеренный рост в развитых странах, подкрепленный стимулирующими мерами правительств и центральных банков. С другой стороны, инфляционное давление сохраняется, что вынуждает регуляторов балансировать между поддержкой экономического роста и контролем над ценами.

В России ситуация характеризуется укреплением рубля, что, с одной стороны, позитивно сказывается на импорте и снижает инфляционные риски. С другой стороны, избыточно крепкий рубль создает проблемы для экспортеров, снижая их рублевую выручку. Это особенно актуально в условиях падения рублевой цены на нефть, о чем свидетельствуют данные Reuters. Согласно их оценкам, рублевая цена российской нефти для налогов в апреле на 31% ниже бюджетного ориентира.

Центральный Банк России (ЦБ) находится в сложной ситуации. С одной стороны, высокая ключевая ставка, по заверениям регулятора, способствует укреплению рубля. Однако, как отмечалось выше, избыточно крепкий рубль негативно влияет на экспорт. С другой стороны, снижение инфляции резко увеличило реальные ставки, что может привести к замедлению экономического роста. Снижение инфляции резко подняло реальные ставки. Ждем сюрприз от ЦБ?

Предстоящее заседание ЦБ по ключевой ставке является ключевым событием. Консенсус-прогноз предполагает сохранение ставки на уровне 21%. Однако, учитывая все вышеперечисленные факторы, существует вероятность смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

Также стоит обратить внимание на ситуацию с долларом США. Продолжается снижение доллара на новостях о желании Д. Трампа надавить или вовсе сместить главу ФРС. Исторически подобные схемы заканчивались крупными девальвациями, по примеру современной Турции. Доллар может продолжать более плавное ослабление на выходе негативной статистики за 2 квартал, основной целью выступает 95 по DXY, максимальной 90.

Финал укрепления рубля все ближе: курс юаня близок к минимумам 2023 и 2024 годов, RUSFAR CNY вышел в положительную зону, т.е. профицит юаня на рынке уходит, но на срочном рынке до сих пор остается большая лонг-позиция во фьючерсах, которую не удалось ликвидировать в пятницу. Долгосрочно курс рубля должен быть стабилизирован в канале как и юань, иначе невозможно говорить о международной торговле за рубль. Диапазон 12-13 рублей за юань выглядит нормальным для последних лет.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский рынок акций демонстрирует устойчивость, несмотря на макроэкономическую неопределенность. Индекс МосБиржи (IMOEX) закрылся выше сопротивления 2865, прибавив 1,5% за неделю. Индекс РТС (RTSI) вырос на 4,4% и достиг отметки 1100. А в долларах наши портфели акций выросли значительно сильнее

Ослабление рубля, в случае смягчения ДКП, может привести к дальнейшей переоценке индекса МосБиржи. Однако, основным риском для акций остается ускорение спада в экономике. Данные по промышленной инфляции за март (-1,5%) свидетельствуют о росте давления на производство.

Прогноз: В случае сохранения ключевой ставки на текущем уровне, рынок акций может продолжить консолидацию в диапазоне 2800-2900 пунктов по индексу МосБиржи. Смягчение ДКП может спровоцировать рост до 3000 пунктов и выше.

Облигации

На фоне высокой ключевой ставки и снижения инфляции, длинные выпуски ОФЗ (облигации федерального займа) выглядят привлекательно. Снижение ключевой ставки приведет к росту цен на ОФЗ, что позволит инвесторам получить дополнительный доход.

Прогноз: Рекомендуется покупать длинные ОФЗ с фиксированным купоном. Целевая цена – рост на 5-10% в течение следующих 6-12 месяцев.

Валюты

Рубль остается под давлением из-за высоких процентных ставок и обязательной продажи валютной выручки экспортерами. Однако, как отмечалось выше, избыточно крепкий рубль создает проблемы для экономики. Финал укрепления рубля все ближе: курс юаня близок к минимумам 2023 и 2024 годов, RUSFAR CNY вышел в положительную зону, т.е. профицит юаня на рынке уходит. Долгосрочно курс рубля должен быть стабилизирован в канале как и юань, иначе невозможно говорить о международной торговле за рубль. Диапазон 12-13 рублей за юань выглядит нормальным для последних лет.

Прогноз: Ожидается ослабление рубля в среднесрочной перспективе. Целевой диапазон – 12-13 рублей за юань.

Сырье

Рублевая цена российской нефти для налогов в апреле на 31% ниже бюджетного ориентира, т.е. в мае продажи валюты по бюджетному правилу будут еще выше, что должно было компенсировать нехватку валютной выручки, но из-за временных лагов вызванных санкциями, экспортеры в мае будут продавать выручку за февраль-март. Все это может продолжить удерживать рубль крепким вплоть до конца мая- начала июня.

3. Основные риски

• Ускорение спада в экономике России: Данные по промышленной инфляции за март (-1,5%) свидетельствуют о росте давления на производство. Сбыт продукции останавливается, что может привести к рецессии.
• Сохранение высокой ключевой ставки ЦБ: Это может привести к дальнейшему укреплению рубля и негативно сказаться на экспортерах.
• Геополитические риски: Эскалация конфликтов может негативно повлиять на финансовые рынки.
• Снижение цен на нефть: Падение цен на нефть может оказать давление на российский бюджет и курс рубля.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная инвестиционная идея

Покупка длинных ОФЗ с фиксированным купоном: Эта стратегия позволяет зафиксировать доходность на длительный срок и получить прибыль в случае снижения ключевой ставки. Риски минимальны, так как ОФЗ являются надежным инструментом с гарантией государства.

Расчеты: Предположим, что доходность длинных ОФЗ составляет 17% годовых. В случае снижения ключевой ставки на 1%, цена ОФЗ вырастет примерно на 5%. Таким образом, инвестор может получить доходность около 22% годовых (17% купонный доход + 5% прирост капитала).

Рискованная инвестиционная идея

Покупка акций российских компаний-экспортеров: Эта стратегия может принести высокую прибыль в случае ослабления рубля. Однако, риски также высоки, так как акции экспортеров чувствительны к колебаниям валютного курса и мировой конъюнктуре.

Потенциал роста: В случае ослабления рубля до 12-13 рублей за юань, рублевая выручка экспортеров может существенно вырасти, что приведет к росту цен на их акции. Потенциальная доходность – 20-30% в течение года.

Риски: Укрепление рубля, снижение мировых цен на сырье, ухудшение геополитической обстановки.