1. Макроэкономический Обзор

Мировая экономика демонстрирует смешанные сигналы. С одной стороны, наблюдается восстановление цен на нефть, поддерживающее экономики стран-экспортеров, включая Россию. С другой стороны, сохраняются риски, связанные с торговой политикой США, в частности, возможное повышение пошлин на товары из Китая, что может негативно сказаться на глобальных цепочках поставок и инфляции. Данные TSMС по росту EPS свидетельствуют о сильном спросе на ИИ-чипы, тем не менее, ограничения на экспорт полупроводников в Китай наряду с потенциальными импортными пошлинами на электронику могут оказать давление на технологический сектор и на индекс широкого рынка.

В России ключевым фактором является инфляция, которая, несмотря на принимаемые меры, остается выше целевого уровня Банка России. Инфляция в России с 8 по 14 апреля составила 0,11%, в период с 1 по 7 апреля показатель составлял 0,16%, на неделе с 25 по 31 марта — 0,20%. С начала месяца рост цен к 14 апреля составил 0,27%, с начала года — 2,99%. Годовая инфляция в РФ на 14 апреля осталась на уровне конца марта и составила 10,34%. При этом, наметилась тенденция к замедлению инфляции, что может позволить Банку России смягчить монетарную политику в будущем. Замедление инфляции, даже сезонное, создает пространство для смягчения политики или хотя бы паузы в агрессивном ужесточении, что позитивно для рынка. Важным фактором также является курс рубля, укрепление которого сдерживает экспортные доходы компаний.
Рост цен на нефть — ключевой драйвер для РФ. В условиях крепкого рубля, для российской экономики и бюджета это по-прежнему критически важный ориентир. Учитывая высокую долю энергетики в индексах, это автоматически подталкивает рынок вверх.

В Турции ситуация осложняется высокой инфляцией и падением курса лиры. Центральный банк Турции вынужден повышать процентные ставки для стабилизации валюты, что негативно сказывается на экономической активности. ЦБ Турции все-таки пошел на полноценное повышение ставок недельного РЕПО с 42.5% до 46% по однодневным кредитам ставка повышена с 46% до 49%. В целом инфляция в Турции скорее на уровнях, когда они могли бы не повышать ставку (~30-35% SAAR), но, очевидно, что в ситуацию вмешались уже политические факторы, падение лиры, значительное сокращение резервов и оттоки капитала.

На международной арене важным фактором является геополитическая напряженность, в частности, ситуация вокруг Украины. Заявление Трампа о нежелании поставлять оружие Украине даже за деньги вызвало позитивную реакцию. На рынке усилились ожидания возможной разрядки. Параллельно Белый дом опроверг слухи о росте тарифов на китайские товары — это снизило давление на глобальные рисковые активы. Всё это способствует росту аппетита к риску на развивающихся рынках, в том числе в РФ.

2. Анализ Финансовых Рынков

Акции

Индекс МосБиржи демонстрирует рост, поддержанный позитивными новостями о замедлении инфляции и росте цен на нефть. Индекс МосБиржи неделю торговался в узком диапазоне. За последние сутки рынок уверенно вышел из консолидации, а индекс пробил верхнюю границу диапазона на объёмах. Это подтверждает, что рост поддержан спросом, а не случайным импульсом. В этом движении сошлось сразу несколько факторов, которые усилили рост — как локального, так и внешнего характера. Акции ММК оценены рынком справедливо.

Отдельные компании показывают разнонаправленную динамику. Акции «АЛРОСА» растут на фоне заявлений руководства о стабильности бизнеса, в то время как акции «Полюса» корректируются вслед за ценами на золото. Бумаги «АЛРОСА» (+3,6%) отыгрывают заявление руководителя компании о том, что санкции против нее на практике не действуют, так как алмазно-бриллиантовый рынок в последние месяцы подает сигналы разворота вверх, а цены на бриллианты поднимаются с февраля. Кроме того, компания поделилась планами по развитию производства полиметаллов и добыче золота на Чукотке.

Акции «Яндекса» демонстрируют умеренный рост после одобрения дивидендов. Дивидендная доходность «Яндекса» небольшая и не сможет увеличить спрос на акции.

Облигации

Замещающие облигации рассматриваются как привлекательный инструмент для защиты капитала от валютных рисков и инфляции. Они дают двойную защиту: во-первых, за счёт переоценки при росте доллара к рублю, а во-вторых – благодаря регулярному купонному доходу. Так получится убить двух зайцев одним выстрелом.

Примеры замещаек на рынке:

• Замещайки Трубной металлургической компании с погашением в 2027 году и доходностью 7,63%;
• ФосАгро с погашением в 2028 году и доходностью 7,07%;
• Газпром Капитал с погашением в 2029 году и доходностью 7,25%;
• ПИК-Корпорация с погашением в 2026 году и доходностью 10,23%.

Валюты

Рубль укрепляется на фоне роста цен на нефть и ожиданий налоговых выплат экспортерами. На дневных торгах юань проседает на 0,7%, уходя к отметке 11,19 руб. На межбанке доллар теряет 1,2%, снижаясь до 82,03 руб.; европейская валюта дешевеет на 1,4% до 93,2 руб.

Перспективы рубля зависят от дальнейшей динамики цен на нефть и решений Банка России по ключевой ставке.

Сырьё

Цены на нефть демонстрируют уверенный рост, что позитивно влияет на российский рынок акций. Нефть растет на новостях о санкциях в отношении китайского нефтеперерабатывающего завода Shandong Shengxing Chemical Co., а также нескольких компаний и судов, содействующих поставкам иранской нефти в КНР. Влияние оказывают и сообщения о введении новых санкций США на поставки иранской нефти. К настоящему моменту фьючерс на нефть марки Brent растет на 1,2% до $66,63 за баррель, Light укрепляется на 1,4% -до $63,35 за баррель.

3. Основные Риски

1. Ужесточение монетарной политики Банком России: Если инфляция не замедлится, Банк России может продолжить повышать ключевую ставку, что негативно скажется на экономическом росте и рынке акций.
2. Геополитические риски: Эскалация конфликта на Украине и ухудшение отношений с США могут привести к снижению инвестиционной привлекательности российских активов.
3. Торговые войны: Повышение пошлин на товары из Китая может негативно сказаться на глобальной экономике и привести к снижению спроса на российское сырье.
4. Риски для ММК: Учитывая текущую ситуацию на мировом рынке стали, увеличение рисков замедления темпов роста мировой экономики вследствие введения торговых пошлин администрацией США, текущую денежно-кредитную политику Банка России и улучшение производственных показателей ММК относительно четвертого квартала 2024 года, мы считаем, что в настоящее время акции ММК оценены рынком справедливо.

4. Инвестиционные Идеи

Консервативная Идея: Замещающие Облигации

Инвестирование в замещающие облигации, например, «Газпром Капитал с погашением в 2029 году и доходностью 7,25%». Данный инструмент позволяет защитить капитал от девальвации рубля и получить стабильный купонный доход.
Понятное дело, у тех, кто прошёл через кризисы 90-х, наличные доллары где-нибудь да заныканы. Это помогает чувствовать себя спокойнее на фоне возможных новых потрясений в экономике. По данным ЦБ, на 1 марта 2025 года у россиян на руках — 8,1 млрд руб. в валютной наличке.

Расчеты:

• Доходность к погашению: 7,25% годовых в валюте.
• Защита от девальвации рубля.
• Риски: Кредитный риск эмитента.

Рискованная Идея: Акции «Яндекса»

Покупка акций «Яндекса» с целевой ценой 5000 рублей за акцию (+18% к текущей цене). Компания является лидером IT-отрасли в России и имеет потенциал роста выручки и прибыли. Риски: Высокая волатильность и зависимость от регуляторных изменений.

Одобрение дивидендов в размере 80 рублей на акцию не стало неожиданностью, так как ранее совет директоров компании рекомендовал именно такую сумму. Причем первые дивиденды, которые «Яндекс» выплатил за первое полугодие прошлого года, также составляли 80 рублей. Это небольшая доходность, которая не сможет увеличить спрос на ценные бумаги компании, но они сегодня все равно немного дорожают (+0,32%). На рост котировок, вероятно, повлияла новость о приобретении сервиса доставки Boxberry, что позволит «Яндексу» расширить географию своего присутствия и число пунктов выдачи заказов, усилит конкуренцию с Ozon и Wildberries.