1. Макроэкономический обзор

Глобальная экономическая обстановка характеризуется нарастающей неопределенностью, связанной с геополитическими рисками и торговыми войнами. В частности, новые экспортные ограничения США в отношении Nvidia негативно сказались на настроениях инвесторов, вызвав падение акций компании на внебиржевых торгах. Это событие подчеркивает уязвимость технологического сектора к политическим решениям и может спровоцировать дальнейшую эскалацию торгового противостояния между США и Китаем.

В Китае, несмотря на рост ВВП в первом квартале 2025 года на 5,4%, сохраняется напряженность в отношениях с США, что сдерживает инвестиционную активность. Рост китайской экономики оказался выше ожиданий аналитиков, но дальнейшая динамика будет зависеть от развития торговых отношений с США и способности Китая адаптироваться к новым технологическим ограничениям. Рост ВВП КНР в январе-марте относительно предыдущих трех месяцев составил 1,2% (при среднем прогнозе в 1,4%). В октябре-декабре рост экономики составлял 1,6% в поквартальном сравнении.

Российская экономика демонстрирует смешанные сигналы. С одной стороны, Банк России отмечает признаки выхода экономики из фазы острого перегрева и прогнозирует замедление инфляции с мая. Президент Владимир Путин также заявил об улучшении ситуации с инфляцией. С другой стороны, жесткая денежно-кредитная политика Банка России, направленная на сдерживание инфляции, оказывает давление на экономический рост. Рынок ожидает публикации данных по инфляции за неделю, которые могут повлиять на решение ЦБ по ключевой ставке 25 апреля.

Важным фактором является укрепление рубля, которое, с одной стороны, способствует снижению инфляции, но с другой – оказывает негативное влияние на доходы экспортеров. Расходы «Роснефти«, как было отмечено, растут быстрее выручки, что связано с увеличением налоговой нагрузки и снижением цен на углеводороды. Компания вынуждена держать объемы добычи в соответствии с требованиями квот ОПЕК+, по итогам года добыча нефти снизилась на 5,2%, переработка аналогично снижается. Так что назвать сектор растущим тут нельзя, тем более с такими гигантскими объемами продаж.

ЦБ в бюллетене «О чем говорят тренды» отметил признаки выхода экономики России из фазы острого перегрева. На этом фоне есть надежды, что 25 апреля Банк России сможет заметно смягчить свой сигнал по ключевой ставке, что окажет поддержку рынку облигаций.

Влияние инфляции и процентных ставок остается ключевым. Ожидается, что публикация данных по инфляции окажет влияние на рыночные настроения. Алексей Антонов из «Алор Брокер» ожидает роста волатильности после публикации данных по инфляции и считает, что снижение инфляции поддержит бумаги самых закредитованных компаний и девелоперов.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Индекс МосБиржи торгуется в диапазоне 2780-2850 пунктов, испытывая дефицит идей. Объем торгов снизился, что свидетельствует об осторожности инвесторов. Ликвидные бумаги показали разнонаправленную динамику, с некоторым перевесом в пользу растущих бумаг. Интерес сохранился к «фишкам» внутренних секторов, поддерживаемых крепким рублем (Сбербанк, ВТБ), дивидендным историям (Транснефть) и бенефициарам ожидаемого прогресса в мирном урегулировании (НОВАТЭК, Совкомфлот, Аэрофлот) и улучшении внешнего фона (Яндекс, ОЗОН). Коррекционное давление наблюдалось в акциях экспортеров (Норникель, Башнефть) и уязвимых к затягиванию периода высоких ставок (АФК Система, Сегежа).

Прогноз: Индекс МосБиржи продолжит проторговывать диапазон 2780-2850 пунктов. В экспортерах выделяем золотопроизводителей, способных продолжить рост ввиду обновления ценами на золото рекордных уровней (ЮГК), во внутренних секторах — «идейные» акции hi-tech (Яндекс, Хэдхантер, ОЗОН).

Облигации

Индекс RGBI консолидируется на отметке 108 пунктов в ожидании новых триггеров для движения. С приближением апрельского заседания Банка России спрос на госбумаги продолжит восстанавливаться.
Сегодня Минфин проведет размещение короткого 4-летнего и 15-летнего выпусков ОФЗ. Не исключается повышенный спрос на короткую бумагу – министерство крайне редко предлагает на аукционах госбумаги столь короткой дюрации.

Прогноз: Целесообразно продолжить накапливать длинные облигации с фиксированным купоном.

Валюты

Рубль остается достаточно крепким под влиянием умеренно-позитивного геополитического новостного фона и фундаментальных факторов. Курс юаня консолидируется в диапазоне 11-11,5 рублей. Риск тестирования уровней ниже 11 руб за юань до конца месяца также сохраняется (при позитивных геополитических новостях), но сильно на этот сценарий по-прежнему не рассчитываем.

Прогноз: До конца недели наиболее вероятна консолидация курса юаня в середине текущего торгового диапазона 11-11,5 рублей. Аналитики Goldman Sachs полагают, что курс доллара к лету может вырасти до 100 рублей, в 2026 году — до 120 рублей, а к 2027–2028 годам достигнуть уровня 130 рублей.

Сырье

Золото обновило исторический максимум, поднявшись выше $3300 за унцию. Цены на нефть Brent снижаются до $64,01 за баррель, Light оценивается в $60,66 за баррель.

Прогноз: Ожидается дальнейший рост цен на золото на фоне геополитической нестабильности. Нефть ожидается ближе к 70 долларам за баррель.

3. Основные риски

• Геополитические риски: Продолжающаяся неопределенность в отношении переговорного процесса между Россией и Украиной, а также обострение торгового противостояния между США и Китаем могут оказать негативное влияние на финансовые рынки.
• Инфляционные риски: Сохранение высоких темпов инфляции может вынудить Банк России продолжать жесткую денежно-кредитную политику, что негативно скажется на экономическом росте и рынках активов.
• Риски снижения цен на сырье: Падение цен на нефть и другие сырьевые товары может оказать давление на российскую экономику и доходы экспортеров.
• Риски, связанные с долговой нагрузкой: Рост долговой нагрузки застройщиков и сжатие ипотечного кредитования могут негативно повлиять на устойчивость строительного сектора.
• Риски торговой войны: Ограничения на экспорт технологий в Китай, введенные США, могут негативно сказаться на компаниях, зависящих от китайского рынка, таких как Nvidia.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная инвестиционная идея: Облигации федерального займа (ОФЗ)

Описание: Покупка длинных ОФЗ с фиксированным купоном.
Индекс RGBI второй день консолидируется на отметке 108 пунктов в ожидании новых триггеров для движения.

В целом, с приближением апрельского заседания Банка России спрос на госбумаги продолжит восстанавливаться – после недавней коррекции считаем целесообразным продолжить накапливать длинные облигации с фиксированным купоном.

Расчеты: Доходность к погашению по длинным ОФЗ составляет около 8-9% годовых.
Инвестиции в ОФЗ минимизируют риски за счет надежности эмитента (государство) и фиксированного дохода.

Рискованная инвестиционная идея: Акции золотодобывающих компаний

Описание: Покупка акций золотодобывающих компаний (например, ЮГК, Полюс, Селигдар) на фоне роста цен на золото. Так, бумаги ЮГК в плюсе на 2,37%, «Полюса» — на 1,44%, а «Селигдара» — на 2,05%.

В лидерах роста акции золотодобывающих компаний на фоне рекорда стоимости золота. Сегодня утром слитки поднимались выше $3300 за унцию впервые в истории.

Потенциал роста: Цены на золото могут продолжить расти на фоне геополитической нестабильности и инфляционных ожиданий. Аналитики Goldman Sachs полагают, что курс доллара к лету может вырасти до 100 рублей, в 2026 году — до 120 рублей, а к 2027–2028 годам достигнуть уровня 130 рублей. Прогноз отражает ожидания по снижению резервов, ослаблению бюджета и продолжающемуся давлению со стороны геополитики.

Без драйверов расти довольно сложно. Как отличить технический отскок от реального? На мой взгляд это просто — если нет реального позитива — значит это технический отскок.