Семнадцатый пакет санкций от ЕС: Рынки игнорируют шум? — Финансовый отчёт, 13 мая 2025

1. Макроэкономический обзор

Мировая экономика продолжает демонстрировать смешанные сигналы. С одной стороны, наблюдается замедление инфляции в США, что создает предпосылки для возможного смягчения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой (ФРС). С другой стороны, сохраняются геополитические риски и торговые войны, которые оказывают давление на глобальный экономический рост. В частности, президент США Дональд Трамп призывает ФРС к немедленному снижению ключевой ставки, опасаясь замедления экономики из-за торговых войн.

В США данные по инфляции за апрель оказались неоднозначными. Годовой показатель снизился до 2,3%, что ниже ожиданий аналитиков, но месячная динамика демонстрирует устойчивость цен, особенно в секторе услуг. Это, вероятно, связано с повышением импортных пошлин, что не позволяет ФРС действовать слишком агрессивно в отношении снижения ставок. Соглашение между США и Китаем о временном снижении взаимных пошлин на 90 дней является позитивным сигналом, но долгосрочные перспективы торговых отношений остаются неопределенными.

Российская экономика также сталкивается с вызовами. Высокая инфляция остается одной из ключевых проблем, по словам президента Владимира Путина. Задача состоит в том, чтобы снизить инфляцию, не заморозив при этом экономический рост. Банк России придерживается жесткой денежно-кредитной политики, что сдерживает инвестиционную активность и откладывает оживление рынка IPO. Однако правительство разрабатывает стимулирующие меры для привлечения компаний на биржу, чтобы достичь цели по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 году.

Европейский союз продолжает оказывать санкционное давление на Россию. Семнадцатый пакет санкций, введенный ЕС, направлен на ограничение доступа России к «теневому флоту» и технологиям двойного назначения. Однако рынки, похоже, адаптировались к санкциям и практически не реагируют на новые ограничения. Российские компании также приспособились к санкциям, наладив параллельный импорт и переходя на OEM-производство.

Министерство финансов России готово смягчать налоговые условия для бизнеса в части НДС, повышая порог выручки, до которого не платится НДС, с двух до трех миллиардов рублей. Также рассматривается возможность снижения ставки НДС для общепита до 3-4%. Эти меры направлены на стимулирование экономического роста и снижение налоговой нагрузки на бизнес.

2. Анализ финансовых рынков

Акции: Индекс МосБиржи демонстрирует устойчивость к новым санкциям и остается в пределах нормальной волатильности. Однако жесткая денежно-кредитная политика ЦБ сдерживает рост рынка акций. Внимание инвесторов сосредоточено на отдельных компаниях, таких как EN+, которая показала прибыль по РСБУ в первом квартале 2025 года.

Акции «Полюса» выглядят справедливо оцененными рынком, но могут показать положительную динамику в случае смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Акции «Магнита» показывают слабость на фоне сектора, однако долгосрочно эта компания может быть интересна для инвесторов, а уровень котировок выглядит технически неплохо.

Облигации: На первичном рынке корпоративных облигаций в апреле 2025 года было размещено 159 выпусков на общую сумму 912,86 млрд рублей. Это второй по величине объем размещения с начала года и девятый за всю историю рынка. Облигации реального сектора составили 87% от общего объема размещений. Наибольшим спросом пользовались облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке Банка России.

Облигации «МЕДСИ» выглядят привлекательными для консервативных краткосрочных стратегий. Компания характеризуется финансовой устойчивостью, низкой долговой нагрузкой и высокой ликвидностью. Ожидается появление новых выпусков облигаций «МЕДСИ» в 2025-2026 годах.

Валюты: Банк России снизил официальный курс доллара на 14 мая до 80,55 рубля. Валютный рынок остается спокойным, несмотря на санкционное давление. Международные резервы РФ выросли за неделю на $2,4 млрд, что свидетельствует об устойчивости финансовой системы.

Сырьё: Мировые фонды (ETF) продолжают наращивать запасы золота. В апреле приток золота в ETF составил 115 тонн, что является самым высоким показателем с августа 2022 года. Высокая стоимость золота поддерживает финансовые результаты золотодобывающих компаний.

Прогнозы и рекомендации:

• Индекс МосБиржи: Ожидается умеренный рост в случае смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Целевая цена: 3600 пунктов (с учетом возможного снижения ставки).
• Нефть: Сохраняется высокая волатильность из-за геополитических рисков и торговых войн. Целевая цена: $85-90 за баррель Brent.
• Золото: Ожидается коррекция цен в случае нормализации торговых отношений США и Китая. Целевая цена: $3000 за унцию (в случае отсутствия негативных факторов).

3. Основные риски

• Геополитические риски: Эскалация конфликтов и новые санкции могут негативно повлиять на финансовые рынки и экономический рост.
• Инфляционные риски: Устойчивость инфляции в США и высокая инфляция в России могут привести к ужесточению денежно-кредитной политики и снижению инвестиционной активности.
• Торговые войны: Неопределенность в торговых отношениях между США и Китаем может негативно повлиять на глобальную экономику и финансовые рынки.
• Риски рефинансирования: Высокая долговая нагрузка некоторых компаний и необходимость рефинансирования долга в условиях высоких процентных ставок могут привести к финансовым проблемам.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная инвестиционная идея: Облигации «МЕДСИ»

Инвестирование в облигации «МЕДСИ» серии 001Р-02.

• Обоснование: Высокий кредитный рейтинг (AA- от АКРА, ruAA- от «Эксперт РА»), финансовая устойчивость компании, низкая долговая нагрузка, высокая ликвидность.
• Риски: Риски, связанные с основным акционером (АФК «Система»), но они считаются умеренными.
• Расчеты: Текущая доходность к погашению около 22,79%. Инвестирование в облигации на срок до оферты (16.03.2026) позволит получить гарантированный доход с минимальным риском.

Рискованная инвестиционная идея: Акции «Полюса»

Покупка акций «Полюса» с расчетом на смягчение денежно-кредитной политики Банка России.

• Обоснование: Высокая стоимость золота поддерживает финансовые результаты компании. В случае снижения ключевой ставки ЦБ акции «Полюса» могут показать положительную динамику.
• Риски: Падение цен на золото, укрепление рубля, ухудшение финансового состояния компании.
• Потенциал роста: В случае смягчения денежно-кредитной политики и роста цен на золото акции «Полюса» могут вырасти на 20-30%.