1. Макроэкономический обзор

Прошедшие сутки на финансовых рынках были отмечены рядом фундаментальных новостей, определяющих дальнейшее направление макроэкономического курса России и ее позиций в глобальной экономике. Россия демонстрирует устойчивость экономики на фоне санкционного давления, в то время как инфляционные процессы, процентная политика и сырьевые цены продолжают быть точкой напряжения и возможностей одновременно.

Главные темы:

• Новые технологические прорывы в нефтегазовой отрасли (собственная технология GTL от «Роснефти»)
• ОПЕК+ выбрал опережающий рост добычи нефти на фоне геополитических и инфляционных вызовов
• Внутрирыночный спрос на ОФЗ и укрепление рубля – на фоне сдерживания инвестиций и ожиданий по ставке
• Сохраняющаяся высокая процентная ставка, снижение инфляционной динамики и стабильность бюджета

Производственный технологический прорыв: GTL и долгосрочные сдвиги в топливном балансе

Главная новость отрасли: «Роснефть» заявила о завершении собственной технологической линии и всех катализаторов цепочки GTL (gas-to-liquid), которая позволяет преобразовывать российский природный газ в синтетическую нефть и жидкие углеводороды с нулевым содержанием серы. Внедрение данной технологии на Таймыре станет уникальным для России шагом, схожим с китайским опытом по диверсификации сырья для нефтехимии и топлива.

(Синтетическая нефть: колба с продуктом GTL, ПМЭФ-2025)

Китайские примеры показывают, что комплексная переработка энергоресурсов, поддержанная государственными инвестициями, способна стать катализатором импортозамещения и диверсификации экономики: в КНР 40 млн тонн угля ежегодно идет на синтетическое топливо, более 260 млн тонн – на производство метанола и аммиака. Появление собственной российской технологии со всеми патентами по процессу GTL заметно укрепляет сырьевую независимость страны и увеличивает гибкость экспорта.

ОПЕК+, сырьевая политика и инфляционный фон

Решение ОПЕК+ увеличить добычу нефти оказалось как нельзя кстати на фоне сохраняющейся нестабильности ближневосточного региона (обострение ирано-израильского конфликта), а также стремления США удерживать инфляцию под контролем через «дешевый бензин». Дополнительные объемы на рынке устраивают США и помогают стабилизировать ситуацию в глобальной экономике, однако председатель «Роснефти» отмечает, что долгосрочный избыток нефти невозможен: мировые запасы на минимумах пятилетия, что подразумевает потенциал для будущего роста цен даже несмотря на текущие скачки объемов.

Процентные ставки, валюты и бюджетная стабилизация

Российская экономика работает под влиянием все еще жесткой процентной политики. Доходности по депозитам и внутренним долгам остаются высокими: годовые депозиты уже движутся к 16%, а кривая доходности по ОФЗ – стабильно растет. Рубль пребывает в устойчивой зоне: волатильность минимальна, пары рубль/юань колеблются у долговременных границ, а экспортеры тревожатся о перспективах девальвации. Однако текущая политика Банка России и механизмы денежного обращения поддерживают краткосрочную крепость.

(Товарные рынки держатся на максимумах года – Отличительный драйвер российского рынка)

Внутренние денежные потоки и банковский сектор

Банки с крупным госсоставляющим могут в ближайшее время быть обязаны увеличить выплаты дивидендов. С инициированным обсуждением повышения государственных доходов банки остаются эффективными благодаря налоговым стимулам и высоким доходностям по ОФЗ, однако повышение нагрузки может стать критическим моментом для их будущей инвестактивности и смягчения фискального режима, допуская гибкость для реального сектора.

ОФЗ и внутренний долг: тренд на укрепление

Бурный спрос на обязательства федерального займа иллюстрирует стремление участников рынка искать консервативную доходность на фоне умеренного спада рисковых стратегий. Индекс RGBI обновляет максимумы года, демонстрируя спрос и готовность частью рынка фиксировать доход в условиях высокой ставки и заметного удорожания денег.

2. Анализ финансовых рынков

Акции: стоимостная переоценка и ожидание секторального отбора

Российский рынок акций завершил неделю нулевым изменением – индекс Мосбиржи застопорился ровно на линии тренда прошлой недели, демонстрируя настороженность к предстоящим месячным динамикам. Основная часть крупных государственных компаний стабильно удерживает позиции, но инвесторы не торопятся с активными покупками: впереди летне-осенний отбор бенефициаров, способных выжить и нарастить объёмы в условиях ужесточения инвестцикла.

• Прогноз по индексу Мосбиржи (IMOEX): базовый сценарий – боковое движение 3600–3800 в ближайший месяц. Выделять стоит компании с госучастием и низким долгом. Долгосрочно — потенциал восстановления, но выборочно.

Облигации: подъём к максимумам года

Внутренний долг — безусловно самый популярный инструмент недели. Индекс RGBI после застоя перешёл к росту, спрос на первичных размещениях огромен. Ставка ключевая держится на высоких уровнях (базовый сценарий — 16,0% к концу года), кривая доходности остаётся максимально выгодной для инвесторов, особенно в коротком и среднем сегменте.

• RGBI (индекс ОФЗ): Первая цель — 115, в случае дальнейшего снижения инфляции возможен подъём к 120 в течение III квартала.

Валюты: рубль и юань удерживают стабильность

Валютная пара юань/рубль продолжает находиться у отметки ~11, рубль уверено удерживается у верхней границы своего долгосрочного диапазона. Стабильность обеспечивается высокими ставками по депозитам и отсутствием существенных поводов для ослабления. До новых драйверов (например, масштабного снижения ключевой ставки или внешнего шока) пара останется в обозначенном диапазоне.

Сырьё: новые максимумы и геополитический спекрет на рынках

Нефть марки Brent возвращается в диапазон 76-82$, что соответствует интересам потребителей и экспортёров. Сохраняющиеся конфликты и низкие резервы поддержат цену и, возможно, создадут скачкообразный рост при новом всплеске напряжённости в регионе. Золото держится на максимумах года на фоне бегства в защитные активы.

• Brent: Торговый диапазон 76–82 долл./баррель — базовый сценарий до конца июля, на пробое вверх — потенциал роста к 89 долл.
• Золото: Ожидание движения в коридоре 2310–2415 долл. за унцию, поддержка на случай резкой эскалации международных конфликтов.

3. Основные риски

1. Геополитическая эскалация на Ближнем Востоке.
   Обострение ирано-израильского конфликта способно мгновенно подбросить мировые цены на сырьё, создать волатильность на валютных и фондовых рынках, а также привести к разбалансировке экспортных схем и росту хеджирования в золоте. Даже незначительный всплеск напряжённости встряхнёт углеводородные рынки, как это уже было в предыдущие кризисные месяцы.
2. Усиление санкционного давления.
   Потенциальное ужесточение внешних ограничений несёт непосредственные риски не только отдельным экспортёрам, но и банковской системе — в том числе через ужесточение дивидендной и фискальной политики.
3. Рецессионные ожидания внутри страны.
   Краткосрочный застой на рынке акций, замедление инвестиций и отсутствие резко позитивных триггеров для оживления бизнеса при дорогом фондировании. Возможен рост дефолтов в корпоративном секторе, что напрямую обсуждалось на ПМЭФ.
4. Неснижаемые процентные ставки.
   Высокая стоимость капитала ограничивает как потребительский спрос, так и деловую активность. Если снижение ставки будет отложено, можно ждать эскалации этих трендов до конца года.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная стратегия:

ОФЗ с погашением в течение года – ставка на фиксированную доходность

Исходные параметры:

• Текущая средняя доходность по ОФЗ с оставшимся сроком до погашения 6-12 месяцев — 14,2-15,1%
• Сценарий консервативный: минимальные риски невыплат, высокая ликвидность, частичная или полная защита капитала
• Инвестиционный горизонт: июнь 2025 – июнь 2026

Пример расчёта: При вложении 1 млн руб. в ОФЗ-ПД 26212 (погашение в апреле 2026 г., текущая доходность 14,8%) к погашению: 1 148 000 руб. без учёта НДФЛ и возможных комиссий брокера.

Прогноз: Даже при плавном снижении ставки Банк России, бумаги дадут фиксированный купон, а в случае нового роста инфляции — ОФЗ быстрее уйдут в перерасчёт по маркету и станут предпочтительной альтернативой депозитам.

Рискованная стратегия:

Ставка на нефтехимию и инновации: акции «Роснефти» (ROSN)

Исходные параметры:

• Новаторы индустрии: компания завершила разработку технологии GTL, запуская уникальный флагман на Таймыре
• Потенциал роста: Дополнительные выручка и снижение производственных расходов за счёт собственной переработки газа, вероятное расширение экспортного портфеля
• Риски: рыночная волатильность, политические риски и высокое регуляторное давление

Пример расчёта: При текущей цене ROSN 550 руб., целевая цена к концу III кв. 2025 — 610 руб. (+11%). Для агрессивного портфеля возможна среднесрочная ставка с последующей фиксацией прибыли на потенциальных технологических новостях.

Прогноз: Если GTL-платформа «Роснефти» будет внедрена и начнёт промышленную отгрузку, бумаги получат драйвер опережающего роста даже на фоне сдержанного рынка. Рекордно низкие запасы нефти в мире и поиск новых экспортных ниш также укрепляют эту идею.