Финансовые рынки России и мира: итоговый обзор за 24 июня 2025

Время составления: вторник, 24 июня 2025, 11:33 МСК

1. Макроэкономический обзор

В начале лета 2025 года мировая экономическая ситуация характеризуется сочетанием осторожного оптимизма и сохраняющихся неопределённостей. Главным драйвером сегодняшних событий на рынках стал резкий спад геополитической напряженности на Ближнем Востоке, связанный с объявленным президентом США Дональдом Трампом соглашением о прекращении огня между Израилем и Ираном после 12-дневного конфликта.

Пока крипто-инвесторы ловят иксы и ликвидации, мы тут скучно изучаем отчетность и ждем дивиденды. Если тебе близка эта скука, добро пожаловать.

Купить акции "голубых фишек"

Этот шаг важен не только с точки зрения мира и стабильности, но и прямого влияния на глобальные цены на энергоносители. Цена Brent быстро скорректировалась вниз — с отметок около $80 за баррель до текущих $66,5–67,9 за баррель, что сигнализирует о выходе из геополитической премии риска. Снижение цены нефти на 8-9% за пару дней — сильный индикатор ожиданий рынков относительно более мягкого сценария напряженности в регионе и уменьшения рисков перебоев поставок.

Внутри России денежно-кредитная политика продолжает адаптироваться к новым вызовам. Банк России фиксирует «плавное замедление» экономического роста, но не рецессию. Индикаторы рынка труда и бизнес-климата подтверждают неоднородность: слабее чувствует себя металлургия, нефтегаз и машиностроение, тогда как фармацевтика, химическая промышленность и производство оборудования продолжают демонстрировать рост.

Инфляция остается под контролем, а кредитование в экономике охлаждается — рост денежной массы минимален (+0,6% м/м, +15,3% г/г на май), а прирост кредитов снижается (около 0,7% в мае). Увеличиваются процентные расходы заемщиков, что требует перекрытия выплат из собственных ресурсов компаний. Это поддерживает ожидания снижения ключевой ставки в перспективе, хотя конкретных дат пока нет.

Валютный рынок демонстрирует относительную стабильность. Рубль колеблется преимущественно в рамках 10,5–11 рублей к юаню, а доллар и евро слегка откатываются на уровне 78-79 и 90-91 рубля соответственно. Особенно интересно — устойчивость рубля в условиях значительного обвала нефти, что отчасти связано с отсутствием крупных спекулянтов на валютном рынке и накоплением экспортеров рублевой ликвидности перед налоговым пикетом в третьей декаде июня.

Динамика денежной массы и депозитов в России

Динамика денежной массы и банковских депозитов в России (источник: Банк России)

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский фондовый рынок во вторник утром демонстрирует отрицательную динамику на фоне падения нефти и ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки. Индекс МосБиржи опускается уже более чем на 1%, снижаясь к отметке 2728 пунктов, а РТС — до 1097 пунктов. Общий фон смешанный:

Положительным образом выделяются бумаги с высокими дивидендными доходностями — ВТБ (+2,4%), Х5 (+2,4%), «префы» Транснефти (+2,1%) и «СПБ Биржа» (+3,09%).
Негативное давление испытывают нефтегазовые компании, в частности «РуссНефть» (-3,06%), «Роснефть» (-2,22%), а также «ЛУКОЙЛ» (-0,95%). Это связано с сокращением нефтяных цен и коррекцией геополитического риска.
Акции компаний девелопмента и массового жилья пользуются вниманием в преддверии возможного снижения ставки и ростом ипотеки (пример — «Самолет»), так как потенциальное удешевление кредитных ресурсов создаст спрос на жилье и снизит финрасходы застройщиков.

Акции Х5 - динамика и мультипликаторы

Акции Х5 и их мультипликаторы (источник: BCS)

Облигации и Валюты

Российский рынок ОФЗ показал консолидацию, индекс RGBI удерживается выше 113 пунктов, несмотря на рост предложения долговых бумаг Минфином (сейчас на рынке более 1,9 трлн руб. новых выпусков). Инвесторы внимательно ждут результатов недельной инфляции и аукционов ОФЗ, которые пройдут в ближайшие дни.

Валютные курсы рубля к основным валютам демонстрируют умеренную волатильность. Юань сохраняет коридор 10,5-11, российский рубль относительно стабилен при увеличении спроса на рублевые активы со стороны экспортеров. Доллар и евро демонстрируют небольшой откат к значениям 78 и 91 рубль соответственно.

Динамика курса рубля, доллара и нефти Brent

Взаимосвязь курса рубля и нефти Brent (источник: Finam)

Сырьё

Цены на нефть марки Brent скорректировались вниз почти на 8-9% — до уровня $66,5 за баррель, что отражает снизившиеся геополитические риски и ожидания стабильного предложения. Цены WTI также упали до $65,6. Риски шоков с поставками уменьшаются: Иран не блокирует Ормузский пролив, а позиции между Израилем и Ираном считаются смягченными.

Цены на золото тоже снизились — почти на 1,5%, до уровня около $3335 за унцию — отражая меньший спрос на защитные активы. Сырьевой сектор в ближайшую неделю может испытывать давление, особенно нефтегазовый, которому грядут слабые отчёты и падение дивидендных выплат.

Нефтяной сектор и прогнозы цены Brent

Прогнозы по нефтяному сектору и цены Brent (источник: BCS)

Прогноз и рекомендации

Индекс МосБиржи, вероятнее всего, удержится выше отметки 2700-2730 пунктов при условии стабилизации геополитической ситуации и нейтральной риторики ЦБ РФ.
При контактах и позитивном корпоративном отчёте возможен кратковременный отскок, однако давление падения цен на нефть ограничивает потенциал роста, особенно для нефтегазовых компаний.
Акции с высокой дивидендной доходностью (ВТБ, Х5, Транснефть) выглядят привлекательными для консервативных инвесторов на ближайшие 6-12 месяцев.
Следует мониторить ситуацию на валютном рынке — несмотря на нестабильность, рубль удерживается, что поддержит внутренний спрос на акции и облигации рублевого сегмента.
Запуск Московской биржей фьючерсов на акции гонконгских компаний Tencent и Xiaomi может расширить инвестиционные возможности по азиатским активам, особенно для тех, кто ищет диверсификацию.

3. Основные риски

Колебания нефти: дальнейшее падение цен Brent ниже $65 может усилить давление на нефтегазовые компании, привести к снижению дивидендных выплат и ухудшению финансовых результатов сектора.
Геополитическая неопределенность: несмотря на заявленное прекращение огня, вероятность возобновления конфликта на Ближнем Востоке сохраняется, что способно вызвать всплески волатильности сырьевых и фондовых рынков.
Экономическое охлаждение:
Валютные риски и ликвидность:
Отчетность компаний:

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея

Покупка акций ВТБ с дивидендной стратегией:
ВТБ продолжает демонстрировать уверенный рост акций на фоне ожиданий рекордных дивидендов (около 25% дивдоходности). При этом банк сохраняет стабильные базовые показатели прибыли — более 500 млрд руб. в 2024–25 гг. Акции торгуются относительно недорого на уровне EV/EBITDA ~2,7x и Р/Е около 4-5x, что ниже исторических значений. При минимальном риске существенных изменений дивидендной политики, данная бумага способна обеспечить стабильный доход и сохранение капитала.

Расчёт доходности:
Если текущая цена бумаги близка к 0,1 руб., а дивиденды по итогам 2024 года — 25,58 рубля на акцию (как рекомендовано), то дивидендная доходность получается порядка 25%, что почти в 5 раз выше среднерыночных ставок по депозитам и облигациям.
Возможные риски: макроэкономические шоки, регуляторные ограничения дивидендов.

Рискованная идея

Покупка акций девелоперской компании «Самолет»:
Компания сфокусирована на массовом жилье в экономклассе, чувствительном к изменению ипотечных ставок. При благоприятном сценарии снижения ключевой ставки на 1-2 п.п. увеличится доступность ипотеки, что может привести к росту клиентской базы на 15-20% и ускорению оборота капитала застройщика.

Потенциал роста:
Динамика акций напрямую связана с макроэкономическими факторами, снижением ставки и потребительским спросом. При реализации оптимистичного сценария можно ожидать удвоения или даже утроения цены в среднесрочной перспективе (1-2 года).
Риски: сохранение высоких ставок, задержки реализации проектов, общая апатия рынка, влияние экономического замедления.

Перспективы развития девелоперов при снижении ключевой ставки

Рост спроса на жилье и потенциал девелоперов при снижении ключевой ставки (источник: Finam)

Редакция top-mob.com выражает благодарность руководству ВТБ за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.

Инвестиционный обзор и ключевые инвестиционные идеи вторник, 24 июня 2025 11:39