Финансовый отчёт 3 июля 2025: паника вокруг ЮГК, инфляция тормозит снижение ставки, нефть и золото под давлением геополитики

Актуально на 16:18 МСК, 3 июля 2025 года

1. Макроэкономический обзор

Российская экономика в июне 2025 года подала тревожные сигналы, сочетая замедление роста и сохраняющуюся инфляцию, что создает непростую картину для регуляторов и инвесторов.

Пока крипто-инвесторы ловят иксы и ликвидации, мы тут скучно изучаем отчетность и ждем дивиденды. Если тебе близка эта скука, добро пожаловать.

Купить акции "голубых фишек"

ВВП и экономическая активность: Рост ВВП в мае снизился до 1,2% г/г с 1,9% в апреле. Индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг по данным S&P Global упал с 52,2 в мае до 49,2 в июне, впервые опустившись ниже отметки 50, что указывает на начало сокращения производства и деловой активности. Инструмент PMI — важный индикатор бизнес-климата, и его падение — тревожный знак.
Рынок труда: Уровень безработицы по официальной статистике достиг рекордного минимума за всю историю наблюдений — 2,2% в мае. Однако аналитики отмечают, что такая низкая безработица указывает на перегретый рынок труда, что способствует росту издержек компаний.
Инфляция: Годовая инфляция на конец июня составила 9,39% (против 9,88% в мае). Недельные данные Росстата фиксируют ускорение роста цен с 0,04% до 0,07%. Рисками для ускорения инфляции остаются июльское повышение тарифов ЖКХ и подорожание ряда продовольственных товаров (морковь, огурцы, яблоки).
Денежно-кредитная политика: Банк России рассматривает возможность ускоренного снижения ключевой ставки в пределах 100–300 базисных пунктов на заседании 25 июля, но сохраняет осторожность из-за рисков возможного ускорения инфляции. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что решение зависит от динамики инфляции и экономических показателей. Высокий уровень ключевой ставки в 20% продолжает сдерживать кредитование и инвестиции.
Фискальная политика: Министерство финансов России планирует с 7 июля по 6 августа продавать валюту и золото на сумму около 18,77 млрд рублей — зеркальный шаг по сравнению с покупками в июне. Это связано с ухудшившейся бюджетной конъюнктурой из-за снижения нефтегазовых доходов (стоимость Urals упала до ~$59,84 за баррель, почти на 14% ниже мая). Ожидается умеренное давление на рубль, с возможным ослаблением к диапазону 78–80 за доллар и рисками его пробития выше 80.
Внешний фон: На мировых рынках сохраняется смешанная динамика: США увлечены ростом технологических акций (Tesla, Apple, Oracle), Европа – осторожна из-за политической нестабильности и инфляционных рисков, Азия закрылась разнонаправленно (рост CSI 300 на 0,62%). Геополитические напряжения на Ближнем Востоке и торговые трения влияют на сырьевые цены и валютные курсы.

2. Анализ финансовых рынков

Акции российского рынка

Российский фондовый рынок демонстрирует сдержанный рост: индекс МосБиржи прибавил около 0,53% к середине дня и достиг отметки 2 830 пунктов, несмотря на некоторые волатильные колебания. Инвесторы продолжают позитивно воспринимать сигналы на ожидаемое снижение ключевой ставки Банком России, однако сохраняются опасения из-за корпоративных и макроэкономических факторов.

Дивидендные решения: Важной тенденцией стал отказ крупных компаний от выплаты дивидендов по результатам 2024 года. «Южуралзолото» (ЮГК), «КАМАЗ«, «Совкомфлот«, «РКК Энергия», «ВСМПО-Ависма» и другие объявили о невыплатах, что оказывает давление на их акции и снижает привлекательность для инвесторов, ориентированных на доходы от дивидендов.
ЮГК под давлением: Новости о масштабных обысках в офисах «ЮГК» и иск прокуратуры о переводе акций компании в доход государства вызвали резкое падение акций компании — почти 30% за два дня. Несмотря на заявления регулятора о защите прав миноритариев, неопределенность и риски корпоративных конфликтов остаются главными негативными факторами.
Рост в девелоперском секторе: Акции ПИК (+3,98%) и «Самолет» (+2,76%) усилили позиции на фоне новостей о продлении и поддержке программы семейной ипотеки до 2030 года и отказа Минфина ужесточать условия кредитования.
Металлурги подросли: После коррекции вверх идут акции «Мечела«, ММК, «Северстали» с ростом около 2%, чему способствует позитив в сырьевом секторе.
Корпоративные новости и дивидендная политика: Акционеры «Башнефти» утвердили выплату дивидендов за 2024 год (147,31 руб. на привилегированную акцию), в то время как у «ФосАгро» решение по дивидендам еще не принято.
Частные инвесторы активны: За июнь 2025 года на Московской бирже частные инвесторы вложили около 197,5 млрд руб., что в 2,5 раза превышает прошлогодний показатель, поддерживая общее оживление торгов, особенно в сегменте облигаций.

Валютный рынок и ЦБ

На валютном рынке рубль продолжает неустойчивое поведение с лёгкими колебаниями в коридоре 78,5–80 руб. за доллар. Минфин и Центробанк готовятся увеличить продажи валюты и золота по бюджетному правилу с 7 июля до 9,76 млрд рублей ежедневно, что введёт дополнительное давление на рубль, но сдержанность объёмов операций не должна привести к резкой девальвации.

Юань продолжает укрепляться к рублю и торгуется около 10,97 руб., что отражает спрос на китайскую валюту на фоне товарных потоков и внешнеторговых движений.

Сырьевые рынки

Нефть: Цена марки Brent держится около $69 за баррель, после волнения вокруг операций с иранской нефтью и накопления запаса сырья в США. Рынок нефти характеризуется высокой волатильностью — возможен рост до $71,2 при преодолении ключевых технических уровней. Геополитика в Иране и на Ближнем Востоке поддерживает «быков» на рынке, хотя высокий уровень запасов США сдерживает цены.
Золото: Цена на золото удерживается выше $3 350 за тройскую унцию. Центробанки мира в мае увеличили резервы золота на 20 тонн. В условиях растущей геополитической нестабильности и мирового дефицита доверия к фиатным валютам золото остается приоритетным резервным активом. Технический анализ указывает на возможности тестирования уровней $3 500–3 700 к концу года.
Металлы: Компании «Норникель» прогнозируют сбалансированный рынок меди и палладия в 2025 году и понижают прогноз по профициту никеля. Низкие биржевые запасы металлов создают предпосылки для ценовой нестабильности и поддержки ценных бумаг металлургического сектора.

Мировые фондовые рынки

Индексы США обновляют максимумы, поддерживаемые сильными технологическими компаниями. Рынки Европы демонстрируют умеренный рост, но остаются чувствительными к влиянию политики и инфляционных рисков. Азиатские рынки разнообразны, с ростом индекса CSI 300 на 0,62% вследствие снятия санкций США с экспорта программного обеспечения в Китай.

3. Основные риски

Корпоративные и юридические риски: Иск с Генпрокуратуры РФ против «Южуралзолото» и обыски в «ЮГК» представляют существенный риск для инвесторов, особенно миноритариев. Возможна дальнейшая нестабильность с потерей ликвидности и сильной волатильностью бумаг.
Инфляционные риски и тарифы ЖКХ: Несмотря на замедление инфляции, рост тарифов с июля может усилить инфляционное давление, что отпугнёт регулятора от быстрого и резкого смягчения денежно-кредитной политики.
Бюджетное давление: Снижение нефтегазовых доходов и необходимость Минфином продавать валюту и золото для компенсации дефицита создают давление на курс рубля и финансовые показатели иностранных инвесторов.
Геополитическая нестабильность: Напряжённость на Ближнем Востоке (события в Иране), а также торговые конфликты и политическая нестабильность в США и Европе оказывают влияние на настроения и волатильность на рынках.
Денежно-кредитная политика ЦБ России: Возможное замедление снижения ключевой ставки и осторожность в условиях нестабильности экономических данных могут ограничить рост ликвидности и инвестиционного спроса.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея

Покупка облигаций федерального займа (ОФЗ-ПД серии 26250) с доходностью около 15% годовых.

Детали:

Облигации с погашением в 2037 году, ставка полугодовых купонов 12% годовых, эффективная доходность к погашению около 15%.
Рынок облигаций стабилен, объем спроса и размещения на аукционах высок — свидетельство устойчивого спроса институциональных и частных инвесторов.
Доходность значительно превышает средние ставки депозитов и отражает справедливую премию за срок и риск на фоне текущей макроэкономической ситуации.
Минимизация риска достигается за счет государственной гарантии, устойчивости эмитента и диверсификации портфеля.
Ожидается, что постепенное снижение ключевой ставки ЦБ даст дополнительный импульс росту цены облигаций в среднесрочной перспективе.

Рискованная идея

Покупка акций “Южуралзолото” (ЮГК) с прицелом на среднесрочное восстановление.

Аргументы для покупки:

Акции резко обвалились почти на 30% на фоне корпоративных новостей и юридических проблем, что предоставило «скидку».
Компания стабильно производит около 450 тыс. унций золота в год, а мировые цены на золото продолжают расти, поддерживаемые наращиванием резервов центральными банками и геополитической напряжённостью.
Регулятор гарантирует защиту прав миноритариев — это снижает вероятность потери вложений без компенсации.
В случае смены менеджмента и национализации ожидается переориентация стратегий, что может повысить операционную эффективность и капитализацию компании в будущем.

Основные риски:

Продолжение судебных тяжб и неопределенность сроков решения вопросов.
Возможное снижение ликвидности и усиление волатильности бумаг.
Политические и регуляторные риски, связанные с вмешательством государства.
Рынок золота подвержен колебаниям, которые могут влиять на стоимость компании.

Рекомендация: осторожное вхождение малой долей в портфель с долгосрочным горизонтом и обязательным мониторингом новостей.

Редакция top-mob.com выражает благодарность руководству ВТБ за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.

Инвестиционный обзор и ключевые инвестиционные идеи четверг, 3 июля 2025 16:23