Российский рынок: риски, устойчивость и возможности умеренного роста (07.08.2025 09:05)

Макроэкономический обзор

Российская экономика в настоящее время функционирует в сложной и многофакторной среде, характеризующейся сочетанием внешних и внутренних рисков. Глобальная экономическая неопределенность, геополитическая напряженность и внутренние структурные проблемы оказывают существенное влияние на траекторию развития страны. В частности, ключевым риском, выделенным российскими властями, является превышение отметки 110 рублей за доллар. Данный рубеж рассматривается не просто как валютное колебание, а как стратегический риск, способный затормозить достижение национальных целей, охватывающих широкий спектр областей, от демографии и здравоохранения до экономического роста и технологического лидерства. Этот риск подчеркивает важность поддержания макроэкономической стабильности и проведения взвешенной финансовой политики.

Пока крипто-инвесторы ловят иксы и ликвидации, мы тут скучно изучаем отчетность и ждем дивиденды. Если тебе близка эта скука, добро пожаловать.

Купить акции "голубых фишек"

Наряду с валютным риском, Минэкономразвития РФ выделяет ряд других проблем, усугубляющих ситуацию. Высокая ключевая ставка (выше 16%), низкие мировые цены на ключевые экспортные товары (энергоносители, пшеница, металл), сокращение экспорта в традиционные рынки (Индия, Китай), ужесточение контроля за соблюдением санкций, а также демографические проблемы (сокращение численности и отток населения) — все эти факторы оказывают негативное влияние на экономический рост. Наблюдаемое замедление инфляции (снижение до 8.8% на 4 августа) является позитивным сигналом, однако требует постоянного мониторинга и контроля, чтобы не допустить разгона цен в будущем. Прогнозируемое снижение инфляции до 8.5% к концу III квартала и потенциальное снижение до 4% к концу 2025 года, при сохранении дефляционных тенденций, является оптимистичным сценарием, требующим подтверждения.

Анализ ключевых рынков

Российский фондовый рынок в среду, 7 августа 2025 года, продемонстрировал смешанную динамику. Индекс МосБиржи снизился на 0.78% до 2764.62 п., индекс РТС — на 0.96% до 1086.05 п., в то время как индекс RGBI остался практически без изменений. Российский рубль ослабел по отношению к доллару США до 80.24. Негативное влияние на рынок оказали новости о намерении президента США Дональда Трампа ввести дополнительные пошлины в размере 25% на товары из Индии, что потенциально может негативно отразиться на потоках российской нефти, экспортируемой в эту страну.

Однако, вечерние торги продемонстрировали резкий рост индексов на фоне позитивной реакции Дональда Трампа по итогам визита спецпосланника США в Москву. Заявление о “весьма продуктивной” встрече и “значительном прогрессе” способствовало улучшению настроений на рынке, что свидетельствует о высокой чувствительности российских фондовых площадок к геополитическим факторам и внешним сигналам. Важным уровнем сопротивления для индекса МосБиржи является отметка 2900 п. Пробой этого уровня может стать сигналом к продолжению роста.

Особое внимание заслуживает динамика акций компании Озон (OZON, 4275,5 руб., +1,4%). Компания готовится к публикации результатов по МСФО. В I квартале 2025 года темпы роста GMV (валового объема продаж) оставались высокими (47%), хотя и замедлились. Аналогичная тенденция наблюдается и в отношении количества активных покупателей, что свидетельствует о насыщении рынка. В связи с этим, компания смещает акцент с количественного роста на повышение маржинальности. Ожидается, что по итогам II квартала 2025 года скорректированный показатель EBITDA незначительно снизится до 29,5 млрд руб. (по сравнению с 32,4 млрд руб. в I квартале), а маржинальность составит 16% благодаря улучшению валовой маржи и эффекту масштаба. Менеджмент прогнозирует рост EBITDA более чем в два раза в 2025 году за счет повышения маржинальности и сокращения издержек. Важным драйвером роста является развитие финтех-направления, которое продолжает активно развиваться и занимает все большую долю в выручке компании. По текущей цене акции Озон оценены справедливо, рынок ожидает подробностей редомициляции компании.

Оценка основных рисков

Ключевыми рисками, влияющими на российскую экономику, являются геополитические риски, валютные риски и структурные проблемы. Геополитическая нестабильность и торговые войны, такие как потенциальные пошлины США на товары из Индии, оказывают существенное влияние на экономические потоки и настроения инвесторов. Усиление санкционного давления также представляет собой серьезный риск для российской экономики. Валютный риск, связанный с ослаблением рубля выше критических значений (110 рублей за доллар), может привести к ускорению инфляции, снижению покупательной способности населения и ухудшению конкурентоспособности российской продукции. Структурные проблемы, такие как низкая производительность труда, зависимость от экспорта сырья и недостаточный уровень инноваций, также ограничивают потенциал экономического роста.

Инвестиционные идеи

Консервативная идея: Фонды, ориентированные на сырьевой сектор

В условиях высокой неопределенности и геополитической напряженности, инвесторам следует рассмотреть возможность инвестирования в фонды, ориентированные на стабильные сектора российской экономики, такие как сырьевой сектор. Сырьевые компании, благодаря высокой устойчивости к внешним шокам и способности генерировать стабильные денежные потоки, могут обеспечить надежную защиту капитала и потенциальную доходность за счет дивидендных выплат. В частности, стоит обратить внимание на компании, занимающиеся добычей и экспортом нефти, газа, металлов и других сырьевых ресурсов. Инвестирование в данный сектор позволит диверсифицировать портфель и снизить общий уровень риска.

Тактическая идея: Акции Озон

Акции компании Озон представляют собой привлекательную краткосрочную инвестиционную возможность на фоне позитивных новостей о результатах компании и улучшения маржинальности. Ожидается, что публикация отчета за II квартал 2025 года подтвердит улучшение финансовых показателей и динамику развития финтех-направления. Улучшение маржинальности и сокращение издержек должны положительно сказаться на прибыльности компании и привлечь внимание инвесторов. Катализатором роста может стать информация о редомициляции компании. Данная инвестиция связана с более высоким уровнем риска, чем предыдущая, однако потенциальная доходность также выше.