Крах Дивидендных Надежд: Газпром Обваливает Рынок! — Обзор на 23 Мая 2025

1. Макроэкономический Обзор

Мировая экономика в мае 2025 года демонстрирует смешанные сигналы. С одной стороны, наблюдается замедление темпов роста в ряде развитых стран, вызванное продолжающейся борьбой с инфляцией и высокими процентными ставками. С другой стороны, развивающиеся рынки, в частности, Китай и Индия, продолжают показывать устойчивый рост, поддерживаемый внутренним спросом и государственными инвестициями.

Инфляция остаётся ключевым фактором, определяющим макроэкономическую политику. Несмотря на усилия центральных банков, инфляционное давление сохраняется, особенно в сфере энергетики и продовольствия. Это вынуждает регуляторов сохранять жёсткую монетарную политику, что негативно сказывается на экономическом росте и финансовых рынках.

В России макроэкономическая ситуация характеризуется рядом противоречий. С одной стороны, наблюдается укрепление рубля, что поддерживается приближением пика налоговых выплат и стабильными ценами на нефть. С другой стороны, высокие процентные ставки, снижение экспортных поступлений и рост спроса на импорт оказывают давление на экономику. Кроме того, геополитические факторы и санкционные риски продолжают создавать неопределённость.

События и их влияние:

• Решение Совета Директоров «Газпрома» не выплачивать дивиденды за 2024 год: Это решение оказало значительное негативное влияние на российский фондовый рынок. Акции «Газпрома» упали более чем на 4%, а индекс МосБиржи пробил нижнюю границу технического треугольника, что может сигнализировать о начале более глубокой коррекции. Причинами такого решения называются высокая долговая нагрузка компании и крупные запланированные CAPEX.
• Отказ «Магнита» от выплаты дивидендов: Это стало неожиданностью для рынка, так как у ритейлера дела идут неплохо. Акции компании упали на 6,1%. Одной из причин может быть завершение крупной сделки по покупке «Азбуки Вкуса», что потребовало значительных финансовых ресурсов.
• Отказ от выплаты дивидендов НЛМК и «Норникеля»: Эти решения также оказали негативное влияние на рынок. В случае НЛМК это было ожидаемо, так как их политика часто пересекается с «Северсталью«, которая ранее объявила об отказе от дивидендов. «Норникель» экономит деньги ради сохранения финансовой устойчивости в условиях волатильности на рынке металлов, укрепления рубля и высокой ключевой ставки.
• Новости от «Яндекса«: Яндекс представил обновлённый поисковик с интегрированным ИИ. В дальнейшем это может дать большой рост компании.
• Укрепление рубля: Рубль продолжает укрепляться, что оказывает давление на экспортёров. Официальный курс доллара опустился до 79,74 рубля, и всё чаще звучат комментарии о возможном возвращении пары к уровням ниже 78–77. Такая динамика устраивает ЦБ, но не радует экспортёров, особенно с учётом новых ограничений по обязательной продаже валютной выручки.
• Геополитические риски: Усилилась риторика о необходимости ввести новые санкции в отношении России, в том числе со стороны США. G7 предупредила о готовности ввести новые санкции против России, если Москва не согласится на прекращение огня. Президент Путин поручил создать буферную зону безопасности на границе с Украиной.
• Динамика цен на нефть: Цены на нефть продолжают снижаться из-за перспектив увеличения добычи ОПЕК+. Brent торгуется на уровне $64,03, WTI — $60,76 за баррель.
• ИИС-3 набирают популярность: ЦБ отмечает растущую популярность ИИС-3 у клиентов брокеров. Это может стать дополнительным фактором поддержки для российского фондового рынка.

2. Анализ Финансовых Рынков

Акции: Российский фондовый рынок находится под давлением из-за негативных новостей о дивидендах и геополитических рисков. Индекс МосБиржи пробил нижнюю границу технического треугольника и может продолжить снижение. Рекомендации по акциям: избегать покупок «Газпрома», «Магнита», НЛМК и «Норникеля» в среднесрочной перспективе. Обратить внимание на акции «Т-Техно» и «Нижнекамскнефтехима«, показавших хорошие результаты за 1-й квартал 2025 года.

Облигации: На рынке ОФЗ наблюдается консолидация в узком диапазоне 107-108 пунктов. Несмотря на это, идея снижения ключевой ставки до конца текущего года остаётся актуальной, что подтверждается повышенным спросом на аукционах Минфина. Рекомендации: сохранять терпение и ожидать снижения ключевой ставки.

Валюты: Рубль продолжает укрепляться, что оказывает давление на экспортёров. Пара юань/рубль торгуется в нижней половине диапазона 11-11,5 рубля и может протестировать поддержку на уровне 11 рублей. Рекомендации: ожидать ослабления рубля в обозримой перспективе из-за снижения экспортных поступлений и роста спроса на импорт.

Сырьё: Цены на нефть продолжают снижаться из-за перспектив увеличения добычи ОПЕК+. Brent торгуется на уровне $64,03, WTI — $60,76 за баррель. Рекомендации: следить за развитием ситуации на рынке нефти и ожидать реакции потребителей на новый уровень цен.

Прогнозы и рекомендации:

• Индекс МосБиржи: Цель снижения – закрытие гэпов от 9 и 10 апреля, то есть снижение под отметку 2700 пунктов.
• Юань/рубль: Продолжит двигаться в нижней половине диапазона 11-11,5 рубля и вновь может протестировать поддержку на уровне 11 рублей.

Обоснование прогнозов: Прогнозы основаны на текущей макроэкономической ситуации, новостях о дивидендах, геополитических рисках и динамике цен на нефть.

3. Основные Риски

Геополитические риски: Усиление санкционного давления со стороны США и ЕС может негативно сказаться на российской экономике и финансовых рынках. В частности, предлагается ввести 500-процентные пошлины для стран, которые закупают российскую нефть, газ, уран и другие сырьевые товары. Это может привести к снижению экспортных поступлений и ослаблению рубля.

Снижение цен на нефть: Перспективы увеличения добычи ОПЕК+ и замедление экономического роста в мире могут привести к дальнейшему снижению цен на нефть. Это негативно скажется на доходах бюджета и экспортёров.

Укрепление рубля: Укрепление рубля оказывает давление на экспортёров и может привести к снижению конкурентоспособности российской продукции на мировом рынке.

Высокие процентные ставки: Высокие процентные ставки оказывают давление на экономический рост и могут привести к замедлению инвестиционной активности.

4. Инвестиционные Идеи

4.1. Консервативная Инвестиционная Идея

Инвестиции в ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Эти облигации защищают от инфляционных рисков, так как размер купона привязан к ставке RUONIA. Доходность таких облигаций сопоставима с ключевой ставкой ЦБ. Минимизация рисков обеспечивается за счёт высокой надёжности эмитента (Минфин РФ) и плавающей ставки купона.

Детальные расчеты: Доходность ОФЗ-ПК составляет около 15% годовых (сопоставимо с текущей ключевой ставкой). При инвестировании 100 000 рублей годовой доход составит 15 000 рублей. Риск снижения доходности минимален, так как купон привязан к ставке RUONIA.

4.2. Рискованная Инвестиционная Идея

Покупка колл-опционов на пару юань/рубль. Эта идея основана на предположении об ослаблении рубля в обозримой перспективе. Потенциал роста: трёхзначная доходность от вложенных средств. Риски: высокая волатильность валютного рынка и возможность полной потери инвестиций в случае укрепления рубля.

Обоснование: Валюта сейчас на локальном дне, и покупка опциона имеет больше шансов на положительный исход, чем покупка валюты, так как в случае ошибки можно потерять только стоимость опциона. Опционы на фьючерс = «плечо в плече», и куплено на локальном дне! Морально готов к локальному убытку!