Обзор фондового рынка и инвестиционные идеи, среда, 17 сентября 2025 23:00

Макроэкономический обзор

Анализ глобальных тенденций указывает на устойчивое снижение инфляционных ожиданий населения в России до 12,6% в сентябре, что является минимальным значением с марта 2025 года. Это сопровождается замедлением недельной инфляции до 0,04% (с 0,1% неделей ранее), что свидетельствует о стабилизации ценовых ожиданий. Согласно консенсус-прогнозу, годовая инфляция может снизиться до 5,5-5,7%, что создает условия для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Ключевая ставка на конец года ожидается на уровне 15%, что открывает перспективы для снижения процентных ставок в последующих циклах.

Пока крипто-инвесторы ловят иксы и ликвидации, мы тут скучно изучаем отчетность и ждем дивиденды. Если тебе близка эта скука, добро пожаловать.

Купить акции "голубых фишек"

Рубль демонстрирует слабую динамику, с ростом доллара до 83,99 рубля на межбанке. Это связано с бюджетными рисками, ожиданием девальвации и геополитическими факторами, такими как подготовка 19-го пакета санкций ЕС. Внешнеторговые факторы, включая рост доли расчетов в рублях (55,1% в июле), частично компенсируются давлением на валюту из-за снижения цен на нефть и рисков рецессии. Инфляционные ожидания и инфляция производителей остаются ключевыми макроиндикаторами, влияющими на рыночные настроения.

Анализ ключевых секторов и компаний

Энергетика

Акции «Сургутнефтегаза» (+3,78%) и «Газпрома» (+1,62%) лидируют на фоне ожиданий девальвации рубля и снижения цен на нефть. Однако «Газпром нефть» столкнулась с предупреждением от ФАС из-за цен на топливо в Тюмени, что может ограничить рост ее доходов. Анализ мультипликаторов показывает, что энергетические компании остаются чувствительными к валютным колебаниям и санкционным рискам.

Ритейл и потребительский сектор

«Фикс Прайс» демонстрирует улучшение темпов роста выручки, несмотря на снижение рентабельности EBITDA до 12,5% в 2025 году. Компания торгуется с мультипликаторами 0,3 EV/S 2025 г. и 2,5х EV/EBITDA 2025 г., что указывает на недооценку. Однако давление навеса акций и высокие капитальные затраты (10,3 млрд руб. в 2025 г.) остаются ключевыми рисками.

Технологии и IT

Ozon завершает редомициляцию, что убирает юрисдикционный риск и открывает доступ к первому котировальному списку Мосбиржи. Компания показывает рост выручки (+76%) и EBITDA (+611%) в 1П 2025 г., что поддерживает ожидания восстановления котировок. Однако технические факторы, такие как запрет на короткие позиции и высокая ставка риска (80% обеспечение), усиливают волатильность.

Банковский сектор

«Банк Санкт-Петербург» (-1,34%) сталкивается с падением из-за снижения чистой прибыли во 2К 2025 г. до 9,1 млрд руб. (с 15,5 млрд руб. в 1К). Рентабельность ROE снизилась до 18,5%, что ограничивает дивидендные выплаты. В консервативном сценарии дивидендная доходность может достичь 10%, но высокая долговая нагрузка (ND/EBITDA 0,5х) требует внимания.

Металлургия

«ТМК» (+1,55%) намерена экспортировать 300 тыс. тонн трубной продукции в 2025 г., сосредоточившись на СНГ. Рентабельность EBITDA составляет 59%, что выше среднего по сектору. Однако зависимость от экспортного спроса и санкционных рисков остаются ключевыми вызовами.

IT-инфраструктура

Selectel демонстрирует высокую рентабельность (EBITDA 53-59%) и рост выручки (+46% г/г). Новый выпуск облигаций с купоном 16,5% годовых и доходностью 17,81% обеспечивает стабильный денежный поток. Однако высокие капитальные затраты (3,8-5,9 млрд руб. в год) временно сжимают FCF, что требует внимания к долговым метрикам.

Оценка рисков

Ключевыми рисками остаются санкционные меры ЕС, геополитическая неопределенность и девальвация рубля. Экспортно-ориентированные компании («Газпром нефть», «Сургутнефтегаз») подвержены давлению из-за ограничений на экспорт бензина до 30 сентября 2025 г. и возможного ужесточения санкций. Долговые нагрузки (ND/EBITDA 0,5х для «Банка Санкт-Петербурга») и высокая волатильность на фоне экспирации и ребалансировки индексов также требуют внимания.

Инвестиционные идеи

Спекулятивная идея

Ozon: Редомициляция убирает юрисдикционный риск и открывает доступ к широкому кругу инвесторов. Снижение давления шортов и ожидание включения в первый котировальный список Мосбиржи поддерживают потенциал роста. Рекомендуется рассматривать позиции на горизонте 6-12 месяцев.

Консервативная идея

«Фикс Прайс»: Компания торгуется с низкими мультипликаторами (2,5х EV/EBITDA) и демонстрирует стабильный рост выручки. Обратный выкуп акций и ожидаемые дивиденды в 2026 г. (до 12,8 млрд руб.) обеспечивают защиту капитала. Рекомендуется для долгосрочного холдинга.